A股坎坷寻底路:地量见地价带来变盘信号?

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  本报记者 李维 北京报道

  A股寻底

  9月12日,A股量能继续萎缩,上证综指创2016年1月熔断以来新低,离当时的低点仅一步之遥;两市成交额也创下四年来新低,不足2200亿元。市场最关注的是A股何时触底,然而从机构方面来看,观点并不一致。不过,在目前市场低迷环境下,一些特征的出现或许具有一定的信号作用。截至9月12日,超过280只股票股价跌破净资产,四成股票9月日均成交额不足2000万,上市公司密集实施回购等,这一系列变化都指向目前A股估值已经处于低位,被认为是变盘的信号。不过,在目前国内国际环境不确定性增大的情况下,影响A股走势的因素更加复杂,不少投资者也更为谨慎。(张星)

  导读

  受制于投资者情绪、中美贸易摩擦等内外因素影响,仍有部分机构对中短期的市场保持谨慎态度。

  “跌跌不休”A股市场何时见底,无疑是缠绕在资本市场买方、卖方间的一大悬疑。

  一方面,股指正在不断创出阶段性的历史新低。9月12日,上证综指最低达到2647.17点,创下自2016年初熔断以来的新低;而另一方面,不断缩水的市场交投规模、融资融券余额也在佐证着市场情绪不佳的尴尬。

  21世纪经济报道记者发现,大部分买方与卖方机构认可“当下A股市场处于低估值的配置区间”这一事实,但由于投资者情绪较低、中美贸易摩擦等内外因素依旧存在,部分机构仍在中短期保持谨慎态度。

  A股底难寻

  “目前的市场已经很难再下跌了,估值、活跃度都达到了历史新低。”9月12日下午,上海一家私募机构负责人叶冰(化名)向21世纪经济报道记者如此表示。

  叶冰的说法,代表了市场中一部分机构的判断。

  “我们从7月份到现在一直几乎是满仓,基金经理和老大都认为目前很多股票都很便宜。”8月底,北京一家大型私募机构市场部人士透露,“他们反而觉得市场调整是好事,可以用很便宜的价格拿到想拿的票。”

  无论从纵向或横向的估值来看,A股的确处于低价位置。

  “在经历今年2月以来的一轮下跌后,上证综指市盈率为11.8倍,沪深300市盈率10.9倍,恒生指数市盈率为10.1倍;对比市盈率水平较高的纳斯达克指数(45.0倍)、孟买SENSEX指数(29.7倍)、日经225指数(26.9倍),港股、A股已然成为全球资本市场价值洼地。”海通证券策略团队指出。

  “美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993年以来中位数。与美股等市场相比,A股主要指数的市盈率均位于历史较低分位,接近历史大底。” 长城证券分析师汪毅亦指出。

  然而,低估值带来筑底反弹的期望,却在指数的反复折腾中被破坏。

  7月6日开始,跌破2700点的上证指数的确曾掀起一轮短暂反弹,并于当月24日重新站上2900点,但随后再度一路下挫。

  “牛市超涨、熊市超跌,这是A股的正常现象,因为我们换手率更高,交易层面的‘情绪化’也更严重。”叶冰坦言,“但从配置角度看,目前的价格是合理的,如果是降低交易频次的长期投资,已经可以入手了。”

  海通证券则指出,A股目前的估值水平已与此前几次市场底部相似,但其同时认为A股的寻底仍需视公司盈利回落幅度、去杠杆拐点等变量而定。

  “第一,盈利回落幅度到底多大。第二,资金面转折需等去杠杆出现拐点。杠杆的症结在于地方隐性债务,总量看我国杠杆率256%不算高,但结构性问题显著,非金融企业部门杠杆率160%明显偏高,这里包括地方融资平台等地方隐性债务,这些债务的解决方案落实才是去杠杆的拐点,届时资金面将迎来转折。”海通证券策略团队指出。

  东兴证券策略团队认为,FCFF(自由现金流估值法)对于下半年的投资决策更加重要。“把握A股下半年的投资机会,最重要的是从‘抄底’、‘博反弹’等思路中脱离。买入并持有具备FCFF高溢价率企业,缩减对于短期事件驱动扰动的关注度。”东兴证券认为。

  转折信号酝酿

  在A股的反复波动下行中,一些可为市场筑底反弹“蓄力”的信号也被市场所关注。

  例如今年以来上市公司回购次数的不断增加并达到历史新高,无疑被视为市场寻底的重要变量。

  21世纪经济报道记者不完全统计发现,今年以来,沪深两市已有480多家A股上市公司实施回购,涉及总规模近240亿元,创下历史新高。与此同时,证监会还会同有关部门在9月6日起草《中华人民共和国公司法修正案》草案,建议完善公司法有关股份回购的规定,并为上市公司回购股份提供便利。

  东吴证券分析师王杨认为,近期A股的企业回购可能成为解决市场增量资金的一个突破口。

  “A股的调整不是企业盈利的问题,症结在于估值。估值的约束因素在于流动性和风险偏好。” 王杨指出,“A股企业盈利仍处在上行通道,考虑到当前市场估值处在历史性底部区域,不少企业已经具备显著的投资价值,优质企业在被严重低估时显然具备较强的回购意愿。典型代表是周期类行业,随着工业品价格上行,企业盈利大幅改善,估值仍处历史低位,加之投资被约束,企业现金流充沛。随着此次政策放松,将为上市公司回购提供便利和鼓励,继而进一步提高企业回购的积极性。”

  亦有更多机构将反弹希望寄托在TMT、基建等结构性机会中。

  “交易结构风险更低,以科技成长类为主的制造业中TMT板块为估值敏感型,随着信用风险的缓解,股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础。”国泰君安证券策略团队表示,“从政策层面来看,国务院部署打造‘双创’升级版,以信息消费三年行动计划为代表的相关政策利好预计将会陆续释放,将为相关行情板块的展开提供催化。”

  “随着国常会强调加快工业互联网与智能制造结合、推动新旧动能转换上持续发声,可以期待科技建设‘补短板’上相关政策。投资者在反击下半场中可重点关注‘科技基建’方向。”兴业证券策略团队则指出。

  不过受制于投资者情绪、中美贸易摩擦等内外因素影响,仍有部分机构对中短期的市场保持谨慎态度。

  “中期维度,由于内部整体A股盈利底部未到,外部中美贸易尚未解决、新兴市场的汇率冲击尚未结束,我们仍然维持谨慎态度。” 兴业证券策略团队指出。

  “当前A股市场做多基本面因素并不强劲,再加上投资者情绪依旧偏向悲观,交投清淡,建议对A股暂时谨慎观望,等待行情进一步明朗。”华宝证券分析师张青也指出。

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